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供給側(cè)改革下的鋼煤兩重天：煤炭緊缺，螺紋鋼毛利11元/噸

　　作為2016年大宗商品界的黑馬，煤炭仍在漲價(jià)的路上馳騁。而同處供給側(cè)改革領(lǐng)域內(nèi)的鋼鐵，漲價(jià)勢頭在煤炭面前微不足道。

　　16個(gè)交易日，焦炭期貨從1100元/噸到近1500元/噸，漲幅超過30%。國慶節(jié)之后，短短四個(gè)交易日，焦炭上漲100元/噸，焦煤上漲50元/噸。期貨大漲的背后是現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺、價(jià)格攀升瘋狂。據(jù)Mysteel最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，山西呂梁產(chǎn)主焦煤市場含稅價(jià)為1075元/噸，相對(duì)8月初610元/噸的價(jià)格累計(jì)上漲了465元/噸，漲幅高達(dá)76%之多。

　　一家大型鋼企的工作人員對(duì)澎湃新聞表示，“煤炭目前是現(xiàn)貨帶著期貨漲，現(xiàn)貨煤價(jià)向來易漲難跌，都是月度定價(jià)，我們現(xiàn)在買的國產(chǎn)煤都在1100-1200元/噸之間”?；诙久禾啃枨蟾摴ぷ魅藛T稱，“后面11、12月份肯定不會(huì)低于這個(gè)價(jià)格，鋼廠想在冬季讓煤炭降價(jià)，幾乎不可能。”

　　煤炭價(jià)格的一路上揚(yáng)，正在不斷壓縮鋼企盈利空間。上述工作人員表示，“長材基本沒有利潤，還要虧100-150元/噸，冷熱軋還能盈利100-300元/噸?！?/span>

　　另外，有分析師在接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，“螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)噸鋼毛利僅11元/噸。目前國內(nèi)建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)入全面虧損，板材生產(chǎn)企業(yè)仍有一定的利潤空間?！?/span>

　　分析師分析，“今年8月份以來，鋼材和鐵礦石價(jià)格均波動(dòng)不大，但煤焦價(jià)格持續(xù)大幅上漲，鋼廠利潤空間迅速收窄。8月份至今西本成本指數(shù)大幅上漲290元/噸，同期鋼材指數(shù)僅上漲30元/噸?！?/span>

　　造成上述煤炭、鋼鐵產(chǎn)業(yè)行情聯(lián)動(dòng)出現(xiàn)異常的原因則是供給側(cè)改革下的階段性局面差異。

　　煤炭行業(yè)在今年2月份出臺(tái)“276”工作日政策，目前已執(zhí)行近8個(gè)月，這對(duì)煤炭產(chǎn)量下降來說起到立竿見影的效果。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-8月，全國煤炭產(chǎn)量為21.8億噸，同比下降10.2%。

　　同時(shí)，1-8月份全國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為53632萬噸和75511萬噸，同比分別下降0.1%和增長2.2%。從產(chǎn)量釋放來看，煤炭、鋼鐵已出現(xiàn)背離。

　　分析師指出，“相對(duì)于煤炭去能產(chǎn)政策對(duì)產(chǎn)量形成直接影響來看，國內(nèi)鋼鐵去產(chǎn)能現(xiàn)階段更多是針對(duì)不符合產(chǎn)業(yè)政策的落后產(chǎn)能以及部分虧損嚴(yán)重長期停產(chǎn)的產(chǎn)能，對(duì)目前鋼鐵產(chǎn)量影響不大，對(duì)焦煤、焦炭需求量維持在較高水平?！?/span>

　　實(shí)際上，在煤價(jià)高企的現(xiàn)實(shí)之下，鋼企已作出市場化反應(yīng)。此前江蘇一名鋼企工作人員對(duì)澎湃新聞表示，“煤炭再漲下去，我們就會(huì)減產(chǎn)，虧本的事情肯定不會(huì)做。”但在減產(chǎn)真正實(shí)施之前，鋼廠只能“被動(dòng)接受煤價(jià)上漲?！?/span>

　　Mysteel此前預(yù)計(jì)，因原料庫存吃緊及利潤收窄影響，部分鋼廠出現(xiàn)臨時(shí)性檢修小高爐現(xiàn)象。后期鋼廠檢修意愿有所加強(qiáng)，但暫未明確檢修時(shí)間，結(jié)合供給側(cè)改革及利潤收窄問題，預(yù)計(jì)10月下旬左右或陸續(xù)出現(xiàn)檢修現(xiàn)象。

　　鋼企的另一項(xiàng)舉動(dòng)則是提高產(chǎn)品出廠價(jià)格。就在10月17日，鞍鋼天鋼出臺(tái)11月份冷軋產(chǎn)品訂貨政策，產(chǎn)品分別上調(diào)200元/噸、300元/噸。同時(shí)，鞍鋼出臺(tái)11月份產(chǎn)品價(jià)格政策，部分產(chǎn)品上調(diào)50元/噸至200元/噸不等。

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　　焦煤焦炭主力合約一月漲30%

　　上半年大宗商品期貨市場的暴漲行情還歷歷在目，焦煤、焦炭等品種的期貨價(jià)格又已悄然開始了新一輪的連番上行。

　　以焦煤主力期貨合約為例，9月23日早盤至10月14日夜盤收盤，連續(xù)上漲12個(gè)交易日。過去一個(gè)月，焦煤期貨價(jià)格從9月14日的866.5元/噸飆升至1132.5元/噸，漲幅達(dá)到30.7%。焦炭的行情同樣火爆，過去一個(gè)月的累計(jì)漲幅達(dá)到31.4%。

　　這樣的漲幅，讓不少投資者聯(lián)想起上半年黑色商品期貨的火爆行情。但經(jīng)歷了暴漲暴跌的“過山車”行情之后，這次的情況會(huì)有所不同嗎？

　　“在過去的幾個(gè)月里，投資者們對(duì)商品市場有了濃厚的興趣?！卑男裸y行大宗商品高級(jí)分析師DanielHynes對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哌@樣說道。

　　據(jù)他介紹，在與客戶的交流中可以發(fā)現(xiàn)，在上半年的暴漲中，大多數(shù)投資者對(duì)反彈能否持續(xù)，實(shí)際上表示懷疑，卻對(duì)于這輪商品價(jià)格上漲的可持續(xù)性比較看好。

　　他解釋：“一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在轉(zhuǎn)好，而且供給方面已經(jīng)采取了一些調(diào)整措施，價(jià)格也有了較為強(qiáng)勁的上漲勢頭，當(dāng)然，長期來看，價(jià)格還是處于低位。”

　　而這些投資者，據(jù)透露，大多數(shù)是在債券和貨幣等固定收益類市場的投資者。

　　期貨市場的行情走強(qiáng)，與現(xiàn)貨市場的升溫息息相關(guān)。

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月下旬焦煤（1/3焦煤）價(jià)格報(bào)800元/噸，較上期上漲24元/噸，漲幅為3.1%。

　　對(duì)此，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人趙辰昕解釋，漲價(jià)的主要原因之一，是自7月份以來全國大部分地區(qū)持續(xù)高溫少雨，氣溫偏高增加了居民生活用電量；還有一個(gè)因素是違法違規(guī)生產(chǎn)、超能力生產(chǎn)、劣質(zhì)煤生產(chǎn)得到有效遏制。

　　DanielHynes向澎湃新聞解釋，供給側(cè)改革對(duì)于市場的影響并不是直接的，而是通過市場要素來完成傳導(dǎo)。

　　具體來說，產(chǎn)能收緊令鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格上升，從而推高生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本，而鐵礦石、煤炭正是制鋼的重要原材料。鋼價(jià)上漲，企業(yè)的利潤率提高，就可以生產(chǎn)更多的鋼鐵，而且可以獲得盈利。

　　漲價(jià)能否持續(xù)？趙辰昕稱，當(dāng)前出現(xiàn)的煤炭價(jià)格過快上漲，缺少市場基礎(chǔ)，也不可持續(xù)，供應(yīng)方面不會(huì)出現(xiàn)大的問題。

　　而可見的是，黑色商品的進(jìn)口量已經(jīng)出現(xiàn)激增。

　　海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，9月份中國進(jìn)口鐵礦石規(guī)模達(dá)到9299萬噸，創(chuàng)下有紀(jì)錄以來的第二高位，環(huán)比增加6%，同比上漲近8%。煤的進(jìn)口量也有上升，9月份進(jìn)口2444萬噸，較去年同期大幅增長37.5%。

　　在DanielHynes看來，這恰恰反映，中國商品市場的需求量正在回升。

　　“由于中國近期所見的需求反彈，加上相對(duì)較低的鋼鐵庫存水平，給鋼鐵生產(chǎn)商們更大的信心來增大產(chǎn)量，這在國際市場上來看，也就導(dǎo)致了鐵礦石進(jìn)口量的增加。同時(shí)我們也看到，進(jìn)口的鐵礦石正在搶占國產(chǎn)鐵礦石的市場份額。”DanielHynes說。

　　在接受澎湃新聞?dòng)浾叩膶ＴL時(shí)，他預(yù)測這樣的情況在短期內(nèi)仍將持續(xù)。但是，他同時(shí)指出，如果價(jià)格上漲太快，工廠產(chǎn)能反彈也會(huì)較快，很容易再次出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。

　　那么期貨價(jià)格的漲勢又能否跟隨現(xiàn)貨的腳步呢？

　　對(duì)于黑色商品期貨價(jià)格的后市走向，浙商期貨研究中心經(jīng)理徐文杰認(rèn)為，價(jià)格的連日拉漲下，需求并未持續(xù)跟進(jìn)，雖然整體庫存仍然偏低，但10月14日的期貨市場表現(xiàn)加劇了市場的官網(wǎng)心態(tài)，好在成本支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期市場價(jià)格多以盤整偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　方正中期期貨的策略建議是“多單持有”，同樣體現(xiàn)了對(duì)焦煤、焦炭的樂觀情緒，但該機(jī)構(gòu)指出，在多空持倉懸殊過大的情況下，應(yīng)留意多頭持倉撤退引發(fā)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　宏源期貨也在報(bào)告中指出了價(jià)格飛漲背后的風(fēng)險(xiǎn)。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于近期價(jià)格漲勢過快，恐高情緒有所抬頭，成交量開始有所回落?；蛟S隨著鋼廠開工下滑，四季度需求減退，爐料需求萎縮，鋼廠利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢逐步基站上有利潤，才能使雙焦真正拐頭。在此之前，投資者需要冷靜觀察走勢，不宜追漲，鋼礦維持區(qū)間震蕩思路，不做趨勢性操作，以短線為主。

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