據(jù)刀片刺繩廠了解：

商品多數(shù)下跌，黑色系與金屬重挫，截止中午收盤，鐵礦石大跌3.44%，白銀、滬鋅、瀝青、熱卷、豆一、玻璃跌逾2%，螺紋鋼下跌2%，而PVC上漲2.56%。

　　國信期貨：

　　周四夜盤螺紋鐵礦大幅下挫，受到美元加息預(yù)期影響，大宗商品集體下挫，鐵礦石夜盤跌超過4%。鋼廠利潤較高，政策調(diào)控預(yù)期較強(qiáng)，對盤面形成壓力，關(guān)注兩會環(huán)保及政策變化，維持3500一線爭奪為主。

　　鐵礦石港口庫存進(jìn)一步增加，去產(chǎn)能預(yù)期導(dǎo)致需求不被看好，被動跟漲后走勢承壓。

　　周四夜盤鄭煤減倉下行，受到周邊市場大跌影響，走勢偏弱。兩會安監(jiān)力度升級影響，煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，煤炭產(chǎn)量仍處低位。周邊品種受到美元加息預(yù)期影響大幅下挫，拖累動力煤走低，動力煤多單離場，日內(nèi)為主。

　　周四夜盤焦炭焦煤均大幅回落，焦煤跌近3%?，F(xiàn)貨企業(yè)挺價意愿強(qiáng)烈，部分廠家試探漲價，但美聯(lián)儲不斷釋放加息信號，大宗商品承壓，雙焦大漲后調(diào)整壓力加大，關(guān)注兩會政策變化，日內(nèi)為主。

　　2016年四季度焦炭轉(zhuǎn)入過剩狀態(tài)

　　回憶2016年三季度，276工作日政策以及汽運(yùn)新政的實(shí)施導(dǎo)致焦炭供應(yīng)短期難以大幅提升，而對應(yīng)的需求端卻是原材料庫存處于極低位置的鋼廠訂單情況好轉(zhuǎn)、試圖提高產(chǎn)量，于是，焦炭經(jīng)歷了一波由鋼廠補(bǔ)庫引發(fā)的價格持續(xù)追漲的火爆行情。

　　煉焦利潤隨之飆升，焦炭銷售的回款壓力驟減，焦化廠體驗(yàn)了一把“翻身做主人”的感受。

　　但是，進(jìn)入2016年四季度，高利潤刺激下的焦化廠想方設(shè)法提高產(chǎn)量、增加焦炭供應(yīng)，鋼廠卻受環(huán)保影響持續(xù)減產(chǎn)，再加上鋼廠在價格高位已經(jīng)補(bǔ)足了焦炭庫存，焦炭供應(yīng)過剩的表現(xiàn)越來越明顯。

　　從供不應(yīng)求到供應(yīng)過剩的轉(zhuǎn)變過程中，焦炭庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，價格隨之開啟下跌之旅。

　　近期，鋅價表現(xiàn)強(qiáng)勢，主要是因?yàn)槌掷m(xù)走低的加工費(fèi)以及鋅礦供應(yīng)仍顯緊張，但是全球基建投資或不及預(yù)期，中國房地產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整周期，不利于鋅市消費(fèi)增長。同時，鋅礦供應(yīng)逐步增長，嘉能可重啟前期關(guān)停礦山的概率較大，我們認(rèn)為，鋅礦供應(yīng)短缺大戲即將落幕，鋅價中期上漲存疑，重心將逐步下移。

　　鍍鋅板消費(fèi)增速不及產(chǎn)量增速

　　目前來看，下游庫存在逐步累積。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016年，全國鍍鋅板產(chǎn)量為2091.33萬噸，同比增加13.55%。2016年全國鍍鋅板銷量為1971.39萬噸，同比增加6.64%。鍍鋅板消費(fèi)增速不及產(chǎn)量增速，導(dǎo)致庫存回升較多。開工率下滑同樣明顯，1月國內(nèi)鍍鋅板卷企業(yè)平均產(chǎn)能利用率為65.81%，環(huán)比下降6.9%，同比下降15.09%。除了春節(jié)因素導(dǎo)致多數(shù)工廠相對停工，工廠訂單相對不足也是重要原因。后期若終端需求不及預(yù)期，庫存偏高勢必導(dǎo)致市場對精鋅需求下滑。此外，汽車消費(fèi)稅也從2017年開始優(yōu)惠力度減少，后期汽車消費(fèi)增速勢必會受到影響。預(yù)計(jì)2017年鍍鋅和汽車消費(fèi)用鋅將不及2016年，消費(fèi)需求存在隱憂。

　　嘉能可財(cái)務(wù)狀況向好， 復(fù)產(chǎn)是大概率事件

　　嘉能可2016 年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司盈利增幅高達(dá)48%；凈債務(wù)155 億美元大幅減少 40%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)改善加大了嘉能可前期關(guān)停礦山的復(fù)產(chǎn)的可能性，而嘉能可復(fù)產(chǎn)將影響市場的做多信心。

　　國際鉛鋅研究小組最新公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然2016全年全球鋅市短缺28.6萬噸，但2016年12月全球鋅市供需平衡，11月修正為短缺4.54萬噸，全球鋅市供應(yīng)短缺已經(jīng)得到實(shí)質(zhì)性的改善。國內(nèi)方面，2016年鋅產(chǎn)量為627.3萬噸，同比增長2%，12月中國鋅產(chǎn)量為53.5萬噸，同比增長10.3%，雖然全年增速偏低，但是12月增速明顯加快。由于國內(nèi)礦山集中度較低，中小礦居多，在鋅價高企帶給鋅礦企業(yè)高額利潤的同時，國內(nèi)鋅礦企業(yè)也在積極增產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)。若環(huán)保整治放松，國內(nèi)礦供應(yīng)將會大幅增加。國內(nèi)外聯(lián)合增產(chǎn)，可以預(yù)見鋅礦供應(yīng)短缺會大幅改善。

　　加工費(fèi)偏低，但冶煉利潤已大幅改善

　　根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，近期，除陜西地區(qū)加工費(fèi)小幅下調(diào)外，國內(nèi)其他主要地區(qū)鋅礦加工費(fèi)基本維持平穩(wěn)，目前國內(nèi)鋅礦加工費(fèi)主流報(bào)價集中于3500—4000元/噸，維持穩(wěn)定。從加工費(fèi)歷年走勢來看，年初一般處于偏低位置，主要是北方礦山會因?yàn)槎咎鞖馄洚a(chǎn)出減少，春節(jié)長假也會影響礦山供應(yīng)，而大部分冶煉廠仍然維持正常生產(chǎn)，短周期的供需錯配會導(dǎo)致加工費(fèi)偏低。后期隨著礦供應(yīng)偏緊格局改善后，預(yù)計(jì)加工費(fèi)將逐步回升。

　　當(dāng)前冶煉廠利潤尚可，實(shí)際加工利潤已經(jīng)得到改善，仍有充足動力生產(chǎn)。加工費(fèi)變動周期一般為2年左右，本輪加工費(fèi)見頂于2015年年中，從周期來看，當(dāng)前加工費(fèi)或處于見底周期。

　　總體來看，當(dāng)前鋅價已經(jīng)充分反映了鋅礦供應(yīng)偏緊的預(yù)期，價格偏高刺激礦山復(fù)產(chǎn)，鋅礦供應(yīng)緊張程度或緩解，對鋅價的支撐作用將逐步弱化。若后期消費(fèi)需求不及預(yù)期，嘉能可重啟前期關(guān)停礦山，將極大地沖擊市場的做多情緒。從技術(shù)面來看，鋅價在23500—24500元/噸區(qū)間的壓力較大，目前處于三角形整理，MACD指標(biāo)背離，后市向下選擇方向的概率較大。建議產(chǎn)業(yè)積極布局賣出保值，提防價格回落風(fēng)險。做空的主要風(fēng)險來自礦山安檢趨嚴(yán)，貨幣刺激超預(yù)期導(dǎo)致商品價格繼續(xù)大。

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